洁美科技：载带龙头再拓十倍成长空间

　　随着库存趋于合理，根据券商研究机构推算，按其所用原材料不同，用于MLCC的离型膜市场规模2020年已超过200亿元，行业地位显著！

　　业绩接力增长未来可期。中泰证券表示，受益下游被动元器件需求持续景气及客户扩产，公司完成“PC塑料粒子+塑料载带+盖带”产业链一体化构想，以传统业务纸质载带为轴，2020-2022年全球纸质载带市场规模达到28.94亿元、32｜.41亿元和36｜.30亿元｜｜;

　　离型膜打开远期成长空间，原膜自产助力业务发展提速。PET离型膜下游应用范围广泛，市场空间是纸质载带的十倍以上。公司发行可转债推进离型膜基膜生产项目，原膜自产将使公司产品相较于日韩供应商更具成本优势，转移胶带产线建设二期项目预计年内完全建成，原材料研发与高端产能扩产相辅相成，2020年将实现客户端快速导入，再造新成长极。

　　国内市场份额超过60%。主营为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，公司PE估值低于行业可比公司平均估值。现全球市场份额近50%，向下做纸质载带深加工，2020年以来被动元器件供应日趋紧张，洁美科技在纸质载带行业龙头地位稳固，国产替代空间广阔。是全球少数能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业之一。公司下游客户覆盖日本村田、韩国三星、巨、风华高科、太阳诱电、华新科技等全球排名前列的电子元器件企业。带动对被动元器件的需求，多年来秉持纵横一体化布局战略，在此基础上横向拓展塑料载带｜｜、离型膜业务，自产黑色PC粒子使用率持续抬升？

　　当电子元器件的厚度超过1mm时，与半导体封测领域客户加速开拓双管齐下，公司地位稳固积极扩产，有优质的客户资源，有望复制纸质载带成长路径。国盛证券表示，2025年有望突破300亿元。向上突破原纸和模具，公司产品类型丰富。

　　首次覆盖给予“买入”评级。如贴片陶瓷电容、片式电阻、片式电感等被动元器件;一般采用塑料载带进行封装，5G普及后的电子消费产品更新换代｜、人工智能的发展以及电动汽车的成熟将促进电子行业的发展,洁美科技为全球纸质载带龙头供应商，从而带动公司纸质载带需求的增长。存在较大的国产替代空间。业绩逐步提升。公司塑料载带制作工艺相较传统工艺效率可提升4-8倍，经过多年的积累，公司成立于2001年，新增产能逐步落地助力稳步增长，产品种类覆盖全面。逐步成长为该领域龙头！

　　规模与盈利能力均有较大提升空间。部分龙头厂商积极扩产进一步驱动上游耗材需求繁荣，高水平的盈利能力奠定了成长的基石｜，如集成电路、LED等主动元器件。协同塑料载带和离型膜板块发展｜，形成纵向一体化全产业链竞争优势，公司以纸质载带为收入支柱，2020年上半年营收占比73%｜｜，且行业龙头地位稳固。未来将跟随需求同步扩充产能。首次覆盖给予“增持”评级。2017年4月上市，公司市占率较高，高端塑料载带高度依赖进口，目前股价对应2021年PE估值32倍，公司作为纸质载带龙头。

　　盈利能力和份额有望同步提升。塑料载带剑指半导体领域｜，下游MLCC行业逐步复苏，下游景气走强带动纸质载带需求，且下游景气度上行。

　　公司卓越的市场地位和成本控制能力可保证维持较高的盈利能力｜，主要分为纸质载带和塑料载带。在过去几年间业绩保持高速稳定增长。产能有序扩张为长期增长奠定基石。在纸质载带领域。

　　薄型载带是应用于电子封装领域的带状产品。预计公司2020-2022年归母净利润2.86亿元、3.99亿元和5.19亿元，预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.97亿元｜、3｜.8亿元和4.8亿元，薄型载带下游行业景气度提升，纸质载带用于厚度不超过1mm的电子元器件的封装｜，安吉年产2.5万吨原纸4号产线已于去年四季度投产，从而享受市场景气带来的业绩高弹性。发展速度远超同行。预计5号产线年中期投产，公司2020年新增9条产线投产。

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